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成商集团:大股东资产注入,控股比例提高至89%

发布时间:2015-06-30    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

公司公布定增预案,拟向大股东茂业商厦及其一致行动人注入旗下华南地区商业资产,公司盈利能力明显提升,给予买入建议。

定向增发计划:公司公布定增预案,拟向大股东茂业商厦及其一致行动人以7.37元/股的价格发行约11.61亿股,注入总价约85.6亿元的茂业国际华南区域百货业务板块,大股东对公司的控股比例将由之前的68.06%提升至89.48%。

注入资产分析:此次注入的资产为茂业商厦持有的和平茂业、深南茂业、东方时代茂业和珠海茂业100%股权,以及华强北茂业77%股权;向德茂投资和合正茂投资发行股份,购买其分别持有的华强北茂业16.43%和6.57%的股权。上述资产2014年实现营收45.55亿元,净利润6.1亿元。根据交易对方的的业绩承诺,若今年底前完成上述资产注入,拟注入资产2015-2017年度对应的实际净利润合计数额将不低于6.61、7.25和7.92亿元,YOY分别增长8.4%、9.7%和9.2%,对应交易价格PE为12.95、11.8和10.8倍。

公司经营:受到消费不景气和网购冲击,公司近期的内生增长明显放缓,外延扩张培育期拉长,使得公司利润出现小幅衰退。2014和2015年1Q公司分别实现营收20.67和5.83亿元,YOY下降6.57%和8.59%,净利润1.94和0.36亿元,YOY下降5.04%和29.27%。从行业情况来看,5月份百家重点大型零售企业零售额同比增长2.8%,增速同比高2.9个百分点,行业呈现筑底企稳迹象,有利于公司业绩的改善。

盈利预测:此次注入资产为大股东优质资产,盈利能力较强,我们预计公司2015-2017年将实现净利润8.07、8.29和8.84亿元,分别同比增长0.38%、2.72%和6.72%,目前股价对应的PE为18.5、18和16.9倍,低于同行业2015年35倍PE的平均水平,且注入资产使得公司利润提升明显,给予买入的投资建议。

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