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成商集团:区域竞争有压力,关注新店培育

发布时间:2014-06-12    研究机构:招商证券

成商集团2013年实现营收22.12亿,同比增长3.06%,主要因为同店增长放缓以及泸州店关店、南充模范街店出租以及成都春南商场整改;受春熙路店收回经营后收益大幅增长的影响,归属上市公司股东净利润2.05亿,同比增长35.75%,但扣除非经常损益后归属上市公司股东净利润增长15.54%。

公司收入趋势向成都集中,受成都地区供给上升较快影响,竞争压力增大:分地区观察,成都地区因新店开业而实现唯一收入同比正增长的地区,但速度也不快,只有1.3%,绵阳地区同店下滑1.50%,南充和其他地区(泸州+菏泽)因关店导致收入分别同比下降6.12%、10.50%。因此成都地区收入占比53.4%,为连续三年下降后首次提升。公司目前储备物业都位于成都,预计成都未来收入占比还会持续提升。由于成都商业供给压力较大,公司突出的百货与商业物业运营能力有望形成一定的竞争优势,但也需承受地区日益严峻的竞争压力。

2014年一季度实现营业收入6.38亿元,同比增长2.97%,归母净利润5149万元,同比增长7.2%;扣非净利润5163万元,同比增长12.6%。一季度虽有2家新店增量(春熙店和盐市口南区商业部分),但收入仅增2.97%,主要原因不仅在于成都地区竞争压力大,也在于经济环境更差了,后期随着盐市口二期与茂业中心的建成开业,这一局面有望得到改善;毛利率略增0.02个百分点至21.65%,我们判断可能来自其他业务收入。

费用控制方面,期间费用率增加0.86%至10.55%,其中销售管理费用率增0.45个百分点至9.54%,主要原因是去年四季度春熙店和茂业天地店开业导致各项费用递增,人工费用也有增长,从现金流量表来看,人工费用额同比增长4.6%,略高于收入增速;因茂业中心及茂业天地项目已投入使用资产相关资金利息计入,财务费用增加272万元至645万元,但计息负债同比较少7500万,负债率18.7%为历史较低水平。但总体来看,宏观经济萧条及区域竞争激烈依然压制公司成长性,增长拐点尚需等待消费需求回暖。

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