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成商集团:前三季度净利润大幅增长,太平洋租金收益确认为主因

发布时间:2013-10-16    研究机构:光大证券

业绩预增,1-3Q2013净利润同比增长70%-90%:

公司公告:经财务部门初步测算,预计公司2013年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加70%到90%。预计净利润为17705万元至19788万元,折合EPS0.31-0.35元。

业绩大幅增长,主要是由于太平洋租金收益确认所致:

公司净利润大幅增长,主要是由于本期公司妥善解决了与太平洋中国控股有限公司的仲裁诉讼纠纷,公司应收收益和租金合计约2.21亿元,扣除2011年已确认收益及相关税费后,对公司2013年前三季度净利润的影响约为9100万元。剔除太平洋收益后,我们计算1-3Q2013公司净利润为8605万元至10688万元,折合EPS0.15-0.19元,略低于我们之前EPS0.20元的预期。

从单季度看,剔除太平洋收益后,公司三季度单季度净利润区间为328万元至2411万元,净利润增速为-88%至-12%。净利润增速出现下滑,我们判断主要是由于公司受到经济增长速度下行影响,百货主业收入增速进一步放缓所致。

春熙路店回收,预计2014年贡献EPS约0.12元:

我们认为由于由于茂业集团替换太平洋百货春熙路店,短期有一定培育期和品牌适应期,我们保守预计春熙路2014年全年净利润在9000万左右,折合EPS0.12元(不排除上调春熙路门店14年业绩的可能性),但公司未来盐市口二期和茂业中心的陆续开业,短期会拖累公司整体业绩,我们预计2014年公司整体业绩仍然增长平稳。

维持增持评级,6个月目标价6.75元:

我们调整公司2013-2015年EPS分别至0.39/0.45/0.54元,之前为0.34/0.40/0.49元,预计13-15年地产业务贡献EPS0/0/0.01元,未来三年CAGR27.0%,给予公司目标价6.75元。我们认为四川省较高的消费倾向,为公司二三线城市下沉带来较好的基础。而太平洋纠纷结案,使公司得以收回黄金地段的物业,未来经营的规模效应和联动性得以加强。但短期来看,经济疲软带来的负面冲击是全行业的,公司难以独善其身,考虑到太平洋未来投资收益将显著提升公司的业绩表现,短期估值虽有压力,但仍维持增持评级。

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