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成商集团:春熙店于下半年11月正式回归

发布时间:2013-08-16    研究机构:天相投资

2013年上半年,公司实现营业收入11.15亿元,同比增长2.78%;营业利润1.16亿元,同比增长8.77%;归属母公司所有者净利润8277.12万元,同比增长7.92%;基本每股收益0.1451元。

第二季度单季度,公司实现营业收入4.95亿元,同比增长3.35%;营业利润5,271.20万元,同比增长24.04%;归属母公司净利润3,473.81万元,同比增长16.15%;每股收益0.07元。

春熙路店将正式回归。报告期内,公司公告重大仲裁事项进展。公司与太平洋中国控股有限公司签订协议书约定:2011年1月1日-2013年11月3日,公司年收益由2600万/年提高到7850万/年(2013年7月15日-8月2日停业期间除外);2013年11月4日,成都商厦太平洋百货有限公司无条件向公司移交成都商业大厦物业,公司将开设茂业百货春熙店,并于2013年11月4日正式开业。我们认为,届时该店将为公司带来更大的利润。

双品牌运作+双业务模式,成就良好发展前景。公司坚持“茂业百货+人民商场”的双品牌运营战略,通过“商业+地产”的发展模式,致力于成为西南区最具影响力的百货巨头和城市综合体。目前,公司在建三大项目正有序进行。1)公司盐市口项目南区主体工程已基本完成,正在进行商场和写字间部分的装修工程;2)茂业中心作为公司第一家购物中心业态店,目前正在内部装修及招商,预计下半年或明年上半年开业;3)九眼桥项目已全面完成拆迁工作,实现"三通一平",目前处于前期报建阶段。我们认为,公司在茂业入主后,注重内生改善,经营效率得到不断提升,目前来看,内生经营持续改善的上升空间不大,但由于春熙路店经营收益未来将并表,能够缓解新门店对公司的短期业绩压力,随着新店渡过2-3年培育期,公司业绩将随之释放。

盈利预测与评级:不考虑春熙店并表,我们预计公司2013-2014年可分别实现每股收益0.3元和0.36元,按最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为16倍和13倍,暂维持“中性”的投资评级。

风险提示:门店扩张进展低于预期,培育期过长的风险。

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