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成商集团:收回成都商业大厦物业,新设茂业百货春熙店贡献增量利润

发布时间:2013-08-05    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司成功收回成都商业大厦物业。公司与太平洋中国控股有限公司、成都商厦太平洋百货有限公司签订《协议书》,并按约定妥善解决与太平洋中国控股有限公司的仲裁诉讼纠纷。协议约定:2011年1月1日-2013年11月3日,公司年收益由2600万提高至7850万(2013年7月15日-8月2日停业除外);2013年11月4日,成都商厦太平洋百货有限公司无条件向公司移交成都商业大厦物业,公司并于当日开设茂业百货春熙店。历史遗留问题终获解决。

太平洋项目投资收益终获确认。公司10年确认太平洋项目投资收益2320.88万;10年底合同第二阶段到期后,因双方未达成第三阶段协议,公司于11年确认预计投资收益6023.29万,12年无确认。新协议规定,公司11年-13年确认太平洋项目投资收益分别为7850万、7850万、5989万;考虑所得税率(25%)后,我们测算,分别增厚11年-13年净利润1370万、5888万、4491万。

若公司追溯调整年报,预计13、14年净利润同比增长2.7%、23.7%。假设公司追溯调整年报,调整后11年-12年净利润20943万、20952万。在不考虑太平洋项目投资收益情况下,我们假设,公司13-14年商业净利润同比增长3%,则商业净利润为15516.67万、15982.17万;假设太平洋项目常态净利润1亿,13-14年确认净利润约为0.1亿、1亿。若考虑太平洋项目投资收益确认,我们预计公司13-14年净利润约为21008万、25982.17万,同比增长2.7%、23.7%。

上调盈利预测,维持增持的投资评级。公司收回成都商业大厦物业的意义为:第一,投资收益得以确认,盈利获得一次性提升;第二,开设茂业百货春熙店,由出租转为自营,提升整体盈利水平。至此,公司历史遗留问题解决,门店网络进一步扩张;盐市口二期项目进展顺利,商业预计13Q4开业,写字楼及酒店将于15年运营;城南购物中心也在积极筹备中,未来看点较多。考虑到成都日益恶化的商业竞争环境、公司成熟门店占比较高,我们预计公司未来商业同店增速0%-3%。假设太平洋项目收回后追溯调整年报,我们预计公司13-15年EPS为0.37元、0.46元、0.47元,当前股价对应PE分别为12倍、10倍、10倍,维持增持的投资评级。

申请时请注明股票名称