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成商集团:收入增速渐显乏力、预收账款和经营净流量略有下滑

时间:13-04-26 00:00    来源:广发证券

收入增速渐显乏力

成商集团2013年第一季度实现营业收入6.2亿,同比增长2.33%,增速低于2012年最低的四季度3.83%的增速水平,体现了成都地区在新增物业竞争下,成熟百货同店增长压力较大。单季度实现归属于上市公司净利润4803万,同比增速为2.66%。报告期内公司综合毛利率下降1.02个百分点至21.63%,但同时期间费用率下降1.62个百分点,对冲了毛利率下降的影响。公司第一季度未确认太平洋收益对业绩有所影响,综合以上因素,公司报告期内实现的净利率为7.75%,较去年同期略提升0.02个百分点。

预收账款和经营净流量略有下滑

报告期内公司未确认来自太平洋的投资收益,而去年同期确认了530万,如果将该因素剔除,一季度成商集团净利润增速在16.9%。本季度公司预收账款出现绝对值出现下降,由去年年底的0.97亿下降至0.89亿。同时由于本季支款上游供应商账款增速,经营活动现金流出现下滑。

盈利预测及投资收益

我们看好西部地区的经济增长前景和消费升级进程,同时公司渠道下沉发展战略清晰。受成都地区商业物业供给过大影响,成都门店同店增长压力较大,未来新开门店培育也将对业绩形成影响。我们按2013-2015年太平洋每年确认6000万净利润计算,维持未来三年公司每股收益预测为2013-2015年0.38元、0.41元和0.44元,合理价值6元,对应2013年15倍PE,谨慎增持评级。

风险提示

新店培育期过长及竞争激烈导致同店增速下降。