茂业商业(600828.CN)

成商集团:今年整固,明年发力

时间:13-02-27 00:00    来源:中银国际证券

2012年公司实现营业收入21.46亿元,同比增长5.21%;实现息税前利润2.32亿元,同比增长8.89%;实现归属于上市公司股东净利润(未确认春熙店投资收益)1.5亿元,同比下降23.03%。全面摊薄每股收益0.264元股,与我们扣除春熙店投资收益后全面摊薄每股收益0.263元/股的预测相一致。我们维持目标价格5.87元和买入评级。

支撑评级的要点

公司相对加快未来2年在省内的扩张步伐,我们预计2014年公司将进入新一轮利润增长期。

评级面临的主要风险春熙路太平洋店物业收回时间慢于预期。

成都地区商业竞争激烈,致使盐市口二期、茂业中心项目及九眼桥等大型项目出现经营风险。

估值

由于成都地区商业竞争激烈,且公司川内成都以外地区扩张速度略有保守,我们对公司2013年的业绩持谨慎的态度,我们认为随着盐市口二期、南部茂业中心逐步步入收获期,公司的业绩可能于2014年再次迎来新一轮增长。为保守起见,我们未计入春熙店的投资收益,我们调整2013-15年扣非后全面摊薄每股收益至0.309、0.383和0.469元,(若按照春熙店以租金+50%收益计算,则2013-15年扣非后全面摊薄每股收益为0.395、0.475和0.567元)。我们维持目标价格5.87元和买入评级。