茂业商业(600828.CN)

成商集团:未确认太平洋春熙店收益导致利润大幅下滑28.7%

时间:12-08-21 00:00    来源:中银国际证券

估值

我们对公司深耕川内市场的战略表示认同,但由于成都地区商业激烈的竞争环境,且公司川内成都以外区域扩张速度略有保守,我们对公司2012年的业绩持谨慎态度。我们认为随着盐市口二期、南部茂业中心逐步成熟步入收获期,公司业绩可能于2014年左右再次迎来新一轮增长。我们暂且假设2012-14年春熙店仍以租金+50%收益计算,我们小幅调整2012-14年全面摊薄每股收益(扣除非经常性损益)至0.345、0.442和0.557元(若扣除春熙店的投资收益,2012-14年扣非后全面摊薄每股收益为0.263、0.350和0.458元,同比分别下降19%、增长33%和增长31%),基于17倍2012年市盈率,我们将目标价格由8.60元下调至5.87元,维持买入评级。