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成商集团:一季度业绩略有下降,春熙路店收回

时间:12-05-02 00:00    来源:天相投资

2012年一季度,公司实现营业收入6.06亿元,同比增长4.62%;营业利润6432.16万元,同比增长0.29%;归属母公司所有者净利润4679.03万元,同比下降1.78%;基本每股收益0.1066元,符合预期。

毛利率和期间费用率均有所上升。报告期内,公司毛利率同比提升1.59个百分点至22.65%;期间费用率同比提升1.58个百分点至11.31%,其中销售费用率同比提升1.39个百分点;管理费用率微升,财务费用率同比上升0.15个百分点。

春熙路店仲裁结果公告:合作终止。2012年4月24日,公司受到仲裁裁决书,裁决结果主要有:关于合作经营成都商厦太平洋百货公司的合同书于2012年4月20日终止,并于该日起对合作企业进行清算,同时驳回申请人(即太平洋百货经营方)对《合作合同》的第三阶段的申请即合作企业每年支付固定收益2600万元和税后利润50%。由此,公司日后将完全享有春熙路店的经营收益。

春熙路店和在投项目为公司贡献收益及成长性。公司目前在投项目有3个:1)茂业中心是公司第一家购物中心业态店,营业面积6.2万平米,正在招商,预计于今年上半年开业;2)盐市口项目近5万平米,定位都市时尚百货,目前正在施工和招商,有望年内投入运营;3)九眼桥项目则计划于今年上半年完成拆迁,下半年开始建设。我们认为,公司在茂业入主后,注重内生改善,经营效率得到不断提升,目前来看,内生经营持续改善的上升空间不大,但由于春熙路门店的经营收益开始并表,将能够缓解新门店对公司的短期业绩压力,而随着未来门店渡过2-3年的培育期,公司业绩将随之释放。

盈利预测与评级:我们预计公司2012-2013年可分别实现每股收益0.51元和0.59元,按最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为17倍和15倍,维持“中性”的投资评级。

风险提示:门店扩张进展低于预期,培育期过长的风险。