茂业商业(600828.CN)

成商集团:一季度收入增4.6%扣非净利增5.6%,仲裁裁决公司可收回春熙路物业经营权

时间:12-04-26 00:00    来源:海通证券

维持对公司的判断。

(1)成都消费文化底蕴深厚且消费能力大,城区建设将带动成都及相关城市圈经济发展,增厚区域消费力,公司以“茂业百货+人民商场”双品牌战略,差异化协同经营,布局以成都为中心的西南地区,是区域商业经营的领先竞争者之一。

(2)公司的主要门店内生增长稳定,绵阳兴达店和南充五星店是增长潜力较大门店。外延扩张项目上,(A)公司与太平洋中控关于成都商厦太平洋百货的裁决结果已确定,公司可收回物业自主经营,属于重要外延扩张并有利于公司的可持续成长性;(B)盐市口项目(南区):商业部分将于2012年下半年开业,由于较低的物业投建成本和较好的商圈环境,预计培育期较短,而成熟后将可为公司新增贡献8亿左右收入和7500万左右利润;(C)茂业中心:总计6.2万平米商业部分有望于2013年开业,以购物中心租赁模式进行运营,此外,预计公司仍将以每年1-2家新开门店的速度,在成都及四川省内进行外延扩张,九眼桥项目也将成为公司后续年度的储备外延增量。

维持盈利预测和目标价。预计2012-2014年EPS分别为0.56、0.71和0.88元。对应8.54元股价,2012-2014年PE分别为15.33倍、12.10倍和9.68倍,估值合理,维持“增持”评级,目标价12.32元(对应2012年业绩约22倍PE)。