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成商集团:仲裁结果将显著提升公司盈利能力

时间:12-04-26 00:00    来源:广发证券

公司公告一季度经营情况

公司第一季度实现营业收入6.06亿元,比上年同期增长4.63%;实现利润总额6385万,同比增长-0.15%,实现归属上市公司股东的净利润4665万元,比上年同期增长-2.32%,一季度对应摊薄每股收益0.11元。报告期内产生清河店一次性关店损失350万,若将该部分剔除公司本期净利润增速在5.55%。

仲裁终结将显著提升公司盈利能力

公司报告期收入增速放缓,较去年同期回落16个百分点,综合毛利率大幅提升1.59个百分点,销售费用率及管理费用率合计提升1.42个百分点,以上因素导致本期净利率为7.73%,为近两年来最低水平。本报告期内公司与太平洋百货经营成都商厦一案仲裁结果为4月20日将终止双方合作,2012年一季度公司暂时确认600万投资收益,不出意外完成合作企业的清算后,公司将于5月起开始将成都商厦店进行并表处理。根据2011年公司确认6023万投资收益测算,我们估计2011年成都商厦店实现税前利润在1.1-1.2亿左右(含2600万公司分红),即税后净利润0.85-0.9亿元。若以2012年5月开始并表计算,将提升公司2013-2014年净利润3500左右(假设公司原计划确认7000万税前投资收益),对应每股收益0.07-0.1元。

投资建议

我们根据仲裁进程调整2012-2014年EPS为0.52、0.70和0.87元,基于看好西部地区的经济增长前景和消费升级的进程,同时公司发展战略清晰,明后年新增物业面积较大,且自有物业比例高,可分享到西部消费升级,我们维持公司买入评级,目标价12元,对应2012年PE23倍。

风险提示:

经济不景气和竞争加剧销售增速低于预期