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成商集团:坚持渠道下沉、甄选收购标的

时间:12-03-06 00:00    来源:广发证券

受宏观环境和家电业务占比影响、1-2月份销售略有阻力公司家电业务占比约为10%,随着以旧换新政策的取消,大家电销售下降较大,同时受制于年初宏观消费形势的疲软,公司1-2月份销售情况不理想。公司在今年年初关闭了四川清江店,由于该店为租赁经营,面积较小,预计产生的一次性关店费用对今年业绩影响有限,清江店人员也已经调配到其他门店去,有利于公司后续扩张的人员储备。

坚持渠道下沉、甄选收购标的公司坚持渠道下沉策略,根据所计划拓展的城市情况来选择不同业务进行组合,省内2线城市如宜宾、攀枝花等的消费能力可以支撑用茂业品牌或人民商场品牌去开门店,省内3、4线城市,更多的用社区百货模式进行拓展。

公司会同时以收购整合方式进行外延式扩张,2011年只收购了菏泽项目,与2011年初规划有差距,公司进行拓展的思路不会因为关店有任何变化,将持续看好省内或周边省份的2、3线城市收入及城镇化进度的发展,并积极寻找机会。

投资建议我们预计2012-2014年EPS 为0.51、0.67和0.88元,基于看好西部地区的经济增长前景和消费升级的进程,同时公司发展战略清晰,明后年新增物业面积较大,且自有物业比例高,可分享到西部消费升级,我们维持公司买入评级,目标价12元,对应2012年PE23倍。太平洋经营权的正式收回或租金水平提升将是公司股价的催化剂。

风险提示经济不景气和竞争加剧销售增速低于预期